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Economy

从汽车到玉米片,Libor的出发将通过公司的企业涟漪

短语“libor转换”并不引起来自大多数公司财务主管的哈欠。但是怎么样:“2021年后,你的债务的条款会改变,无论你喜欢还是不喜欢。”

That is precisely the scenario in view as regulators phase out the伦敦银行间提供的利率或者libor,到2021年底。

据奥利弗·威曼估计,LIBOR称为“世界上最重要的数字”,LIBOR有超过240万亿美元与其日常波动相关。LIBOR与各种金融产品相关联;您可能有抵押贷款或学生或汽车贷款,您的公司可能会根据其借用。换句话说,它推动了您的公司利息费用。

董事会需要确保管理层thinking through the transition now。好消息是,公司还有时间准备好。坏消息?过渡将需要对债务的基本重新调查,并且可能具有大量的市场影响。

The largest banks are already preparing, pushed ahead by regulators on both sides of the Atlantic. UK regulators in September sent classically understated“亲爱的首席执行官”信件到英国最大的金融机构,礼貌地要求他们在12月份发展和提交董事会批准的Libor过渡计划。与此同时,区域和社区银行只是开始努力。

除了银行之外,转型几乎影响了所有大公司,鉴于该数量的债务或债务持续的债务与Libor相关联。然而,在我们与财务主管,金融官员和非金融公司董事会成员的对话中,我们遇到了少数人认识到迫在眉睫的问题 - 或者甚至意识到这一点。

埋藏在精美的印刷品中

公司贷款和债务协议通常包含语言,该语言定义libor不可用,但这是为短期争论而设计的,例如系统中断 - 不是永久性停止。典型的术语不同,从“使用最后一次速度”,这意味着您的浮动债务现已修复,“使用素数”,这意味着您的速度现在非常不同。

There are no criteria for what constitutes a Libor discontinuance, leaving companies exposed to language buried in contracts. Firms might be entitled to something better, or something worse. Does management know, or are they depending on the financial system to offer a reworked deal? That isn’t always possible; perhaps a bank will renegotiate, but bondholders might be unwilling to give back an unexpected gain.

公司不仅可能感受到财务影响,不仅是债务本身的不断变化,而且来自通过与债务有关的对冲和衍生物的变化。这是因为几乎所有这些变化都破坏了公司在资产负债表上使用的“套期核算”,可能增加资产负债表波动。

What’s the Path Forward?

最终,市场上的交易不会由正在取下桌面的监管机构。监管机构表明过渡是“市场主导的”,因此由银行和客户可以定义前进的道路。这就是为什么公司需要专注的原因:这是一个与Libor相关的100多家金融产品的基本重新调查,市场影响仍然朦胧。

您应该坚持认为,您的公司不是最后一个适应Libor的出发。如果您的公司迟到了桌子,则可能证明昂贵。

虽然监管机构没有确定经济变化如何工作,但它们创造了潜在的替代率。五个现有的Libor率中的每一个都将被国家或地区或地区特定税率所取代。例如,美联储创造了Secured Overnight Financing Rate或者sofr,英国工作组建议Sterling Overnight Interbank Average率或索尼娅。这些在结构上非常接近真正的“无风险”率,因此与libor不同。

They should average lower than Libor, as Libor contains features that are good for the banking system. For example, Libor will increase during a bank crisis, such as the one in 2008—and this is not in the new rates. Look for the industry to seek to replicate these features in new non-Libor products, which are still under development, and to seek to sell them to corporate borrowers.

所有这一切都指向公司和财务团队的工作山。他们必须清点现有的基于Libor的义务,确定在2021年的Libor可能结束的暴露,如果可能的情况下,可以缩短这些曝光,并准备好进行评估的新产品。

A Checklist for Corporate Boards

董事会如何监控这一点?关键是在9月份遵循英国监管机构已经为银行制定的脚本。

首先,他们应该确保有负责管理过渡的领导责任。这可能是首席财务官或公司财务主管,但它将根据公司的商业模式而有所不同。由于这是一个全球问题,因此需要在全球范围内考虑和管理。

领导者和团队 - 应该首先识别曝光。这些是没有简单的方法来做这一点,而是通过金融和文件,根据Libor和项目的文件,当Libor消失时会发生什么变化。

Once the exposures are understood, leaders should consider the big picture and report to the board about its implications. Companies and their bankers have a relationship that needs to survive what is ultimately a technical hitch. What should be the response when a bank calls to refinance or renegotiate?

Next, board members should advise that their companies need to consider the details and build a work plan. Libor likely is present in more places than are obvious. For instance, systems will need to be updated. Some of these will be vendor systems, and companies need to show that they are on top of these vendors. That’s the end of the UK regulatory request—a board-approved plan. Boards should be pushing for a similar outcome unless their Libor exposures are negligible.

最后,如果您是董事会成员,您应该坚持您的公司不是最后的变化。随着LIBOR消失,它可能会出现陈旧,并且基于它的产品可能变得不用。如果您的公司迟到了桌子,则可能证明昂贵。

这是第一次公布的NACD BoardTalk博客

保罗克斯威尔

奥利弗·威曼的合作伙伴财务与风险和公共政策实践

保罗克斯威尔is a partner in Oliver Wyman’s Finance & Risk and Public Policy Practices in the Americas.

    亚当施奈德

    Partner, Retail & Business Banking and Digital at Oliver Wyman

    Adam Schneider是美国奥利弗·威曼的数字和银行业的合作伙伴。他专注于行业的大规模转变和相关的开发和企业战略的执行。

    明米李

    Principal in Oliver Wyman’s Corporate and Institutional Banking Practice

    明敏李是奥利弗·威曼公司的公司和机构银行业务的校长。

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