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经济

欧洲的两速恢复

甚至欧洲最终也进入了这一流行病的最后阶段。疫苗接种正在加快步伐,而且有早期迹象表明经济正在反弹。受亚洲和美国强劲需求的推动,制造业订单已经回升了一段时间。即便是在服务业,情况也终于开始好转。然而,并非一切都好。

一段时间以来,欧盟国家的复苏显然不会同步进行。例如,德国的经济活动预计将在明年达到危机前的水平,而意大利将不得不等到2023年。在解除封锁后的第一次面对面会议上,欧盟财政部长们最近又一次听取了不要放松警惕的呼吁。

正如总部位于布鲁塞尔的智库Bruegel在其报告中明确指出的那样综合优先事项清单对政策制定者而言,“政策制定者必须采取行动,防止欧盟内部出现持久的分歧,并防止疫情造成的创伤。”当务之急是应对全球卫生紧急情况。其次,我们对过早的财政紧缩提出警告,并建议国家预算提供额外的短期支持。”

到目前为止,一切都很好

到目前为止,政策响应非常令人印象深刻。尽管锁上了,但欧洲银行资产负债表上资产质量的预期恶化尚未实现。各种公共和私人支持措施的支持,借款人在很大程度上继续为债务提供服务。

预期的不良贷款浪潮并没有出现。银行对放贷终于变得更加谨慎,但目前信贷仍在继续流动。考虑到欧洲经济体对银行融资的依赖,这是政策制定者主要担忧的领域之一。欧洲大陆承受不起不良贷款浪潮引发的信贷紧缩。金融行业也是一个很难在支持和审慎之间取得正确平衡的行业,而欧洲央行似乎对银行不良贷款数据所显示的这种“反重力”趋势持怀疑态度。

僵局的风险

鉴于Covid的影响特别是在旅行和休闲等一些部门的情况下,许多借款人预计曾经遇险,一旦支持措施,就会举行支持。对政策制定者的恐惧是,如果他们过早提升,公司和家庭就没有足够的时间来修复他们的资产负债表。

尽管在欧洲各地的公共债务水平上升,但有些国家比其他国家更好 - 欧洲政府是否会有战略耐心给予国家充足的时间才能回到轨道上?

然而,如果支撑人数过长,但是,不可行的公司将以人为平而保持活力,从而造成大量经济的僵尸。这将削弱银行并损害支持这些活动的能力,这些活动有更好的成长和创造新工作的机会。

然而,试图将可行的业务与不可行的业务分开绝不是一件容易的事情,尤其是考虑到经济需要绿色化和数字化这一事实,很难准确评估“可行”的含义。一些支持预计在欧洲恢复基金与加速欧洲经济的结构过渡有关。一旦资金开始支付,期望在欧洲首都和欧盟委员会之间看到一些有趣的讨论。

对于欧洲人在过去15个月的最黑暗的时间内替换恢复时,欧洲人试图维持它在过去的最黑暗的时间内显示的团结精神至关重要。我们已经目睹了财政老鹰队和街道,北部和南部的通常欧洲辩论的超时,但一旦康复所获得的牵引力,特别是在不同国家的不同速度下,这些辩论可能会卷土重来。

德国鹰派将拭目以待

如果通胀上升,预计欧洲央行(ecb)管理委员会中以德国为首的鹰派人士将呼吁结束非常规货币政策支持。对所谓的财政主导地位的担忧或许是合理的,但鉴于货币政策在实现通胀目标方面的记录并不尽如人意,大规模的财政支持或许是缺失的一条腿。

问题是,尽管欧洲各地的公共债务水平上升,但一些国家比其他国家更好。为了简单地说,公共债务水平高的国家已经看到他们的债务到GDP比率增长得多超过危机的危机。

只有增长和一些通货膨胀的结合将能够随着时间的推移减少债务负担。大问题是欧洲政府是否将有战略耐心授予各国充足的时间来回到轨道。大多数人将依靠个别欧盟成员国的舆论。

如果在较弱的国家康复证明是不均匀和脆弱的话,那么德国更强大的国家的公众是多少这个问题的答案将告诉我们欧洲是否真的从过去的错误中吸取了学习。

亚历山大Privitera

欧洲事务负责人在Commerzbank AG和Brind Classist

亚历山大·普里威特拉是约翰·霍普金斯大学华盛顿智库AICGS的非常驻研究员。他也是德国商业银行(Commerzbank AG)欧洲事务负责人。

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